（本试题包括客观试题和主观试题两部分）
客观试题部分
一、单项选择题
1.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（ ）。
A.方差 B.净现值 C.标准离差 D.标准离差率
【答案】D
【解析】标准离差仅适用于期望值相同的情况，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；标准离差率适用于期望值相同或不同的情况，在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。
2．在财务管理中，将资金划分为变动资金与不变资金两部分，并据以预测企业未来资金需要量的方法称为（ ）。
A.定性预测法 B.比率预测法 C.资金习性预测法 D.成本习性预测法
【答案】C
【解析】资金习性预测法是将资金划分为变动资金与不变资金两部分，并据以预测企业未来资金需要量的方法
3．相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（ ）。
A有利于降低资金成本 B.有利于集中企业控制权
C.有利于降低财务风险 D.有利于发挥财务杠杆作用
【答案】C
【解析】降低资金成本、发挥财务杠杆作用和集中企业控制权属于负债融资方式的优点。
4．某企业按年利率4.5%向银行借款200万元，银行要求保留10%的补偿性余额，则该项借款的实际利率为（ ）。
A．4.95% B. 5% C．5.5% D. 9.5%
【答案】B
【解析】则该项借款的实际利率=4.5%/(1-10%)=5%。
5.如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（ ）。
A.等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于1
【答案】B
【解析】只要在企业的筹资方式中有固定支出的债务或优先股，就存在财务杠杆的作用。所以，如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数就等于1。
6.在财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金称为（ ）。
A.投资总额 B.现金流量 C.建设投资 D.原始总投资
【答案】D
【解析】原始总投资是反映企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。
7.下列各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（ ）。
A.建设投资 B.固定资产投资 C.无形资产投资 D.流动资金投资
【答案】B
【解析】固定资产投资是各类项目投资都会发生的现金流出。建设投资的范畴较广。
8.已知某投资项目按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定（ ）。
A．大于14%，小于16% B．小于14% C．等于15% D．大于16%
【答案】A
【解析】由插值法的基本原理可知。
9.下列各种证券中，属于变动收益证券的是（ ）。
A．国库券 B．无息债券 C．普通股股票 D．不参加优先股股票
【答案】C
【解析】普通股股票属于变动收益证券；债券和优先股属于固定收益证券。
10.下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是（ ）。
A．非系统性风险 B．公司特别风险 C．可分散风险 D．市场风险
【答案】D
【解析】证券组合只能分散非系统性风险或公司特别风险或可分散风险，而不能分散市场风险，即系统性风险或不可分散风险。
11．下列各项中，属于应收账款机会成本的是（ ）。
A.应收账款占用资金的应计利息 B．客户资信调查费用
C.坏账损失 D．收账费用
【答案】A
【解析】应收账款占用资金的应计利息属于应收账款机会成本。
12．采用ABC法对存货进行控制时，应当重点控制的是（ ）。
A．数量较多的存货 B．占用资金较多的存货
C．品种较多的存货 D．库存时间较长的存货
【答案】B
【解析】存货ABC分类管理是指按一定的标准，将存货划分为A、B、C三类。分类标准：一是金额标准；另一个是品种数量标准。其中金额标准是最基本的。
13．我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（ ）。
A．资本公积 B．任意盈余公积 C．法定盈余公积 D．上年未分配利润
【答案】A
【解析】盈余公积和上年未分配利润可以用于支付股利。
14．上市公司按照剩余政策发放股利的好处是（ ）。
A.有利于公司合理安排资金结构
B.有利于投资者安排收入与支出
C.有利于公司稳定股票的市场价格
D.有利于公司树立良好的形象
【答案】A
【解析】固定股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定水平上并在较长的时期内不变。该政策的优势在于：稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。该政策的缺点在于：股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化。其他几种股利政策都与公司的盈余密切相关。剩余政策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资金结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配，所以，在该政策下股利的支付与公司盈余是有联系的；固定股利比例政策把股利和公司盈余紧密配合，但对稳定股价不利；正常股利加额外股利政策也是公司根据每年盈余情况来调整其股利的一种政策。
15．全面预算管理中，不属于总预算内容的是（ ）。
A．现金预算 B．生产预算 C．预计利润表 D．预计资产负债表
【答案】B
【解析】全面预算管理中，财务预算属于总预算，特种决策预算和日常业务预算属于分预算或辅助预算。财务预算包括现金预算、预计利润表、预计资产负债表和预计现金流量表。
16．以预算期正常的、可实现的某一业务量水平为惟一基础来编制预算的方法称为（ ）。
A．零基预算 B．定期预算 C．静态预算 D．流动预算
【答案】C
【解析】固定预算，即静态预算，是指以预算期正常的、可实现的某一业务量水平为惟一基础来编制的预算。
17．在采用定额控制方式实施财务控制时，对约束性指标应选择的控制标准是（ ）。
A．弹性控制标准 B．平均控制标准 C．最高控制标准 D．最低控制标准
【答案】C
【解析】一般而言，对激励性指标确定最低控制标准，对约束性指标确定最高控制标准。
18．某企业甲责任中心将A产品转让给乙责任中心时，厂内银行按A产品的单位市场售价向甲支付价款，同时按A产品的单位变动成本从乙收取价款。据此可以为该项内部交易采用的内部转移价格是（ ）。
A．市场价格 B．协商价格 C．成本转移价格 D．双重转移价格
【答案】D
【解析】双重转移价格的特点是针对责任中心各方面分别采用不同的内部转移价格。
双重转移价格的形式有两种：①双重市场价格：供应方采用最高市价，使用方采用最低市价。②双重转移价格：供应方按市场价格或协议价作为基础，而使用方按供应方的单位变动成本作为计价的基础。
19．进行责任成本内部结转的实质，就是将责任成本按照经济损失的责任归属结转给（ ）。
A．发生损失的责任中心 B．发现损失的责任中心
C．承担损失的责任中心 D．下游的责任中心
【答案】C
【解析】责任转账的目的在于划清各责任中心的成本责任，使不应承担损失的责任中心在经济上得到合理补偿。
20．企业大量增加速动资产可能导致的结果是（ ）。
A．减少财务风险 B．增加资金的机会成本
C．增加财务风险 D．提高流动资产的收益率
【答案】B
【解析】企业大量增加速动资产可能导致现金和应收账款占用过多而大大增加企业的机会成本。
21．下列各项中，不会影响流动比率的业务是（ ）。
A．用现金购买短期债券 B．现金购买固定资产
C．用存货进行对外长期投资 D．从银行取得长期借款
【答案】A
【解析】现金购买固定资产、用存货进行对外长期投资会导致流动资产减少，流动比率降低；从银行取得长期借款会导致流动资产增加，流动比率提高；用现金购买短期债券，流动资产不变，流动负债也不变，因此不会影响流动比例。
22．下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是（ ）。
A.收回应收账款
B.用现金购买债券
C.接受所有者投资转入的固定资产
D.以固定资产对外投资（按账面价值作价）
【答案】C
【解析】收回应收账款、用现金购买债券和以固定资产对外投资（按账面价值作价）资产总额不变，负债总额也不变，所以，资产负债率不变。接受所有者投资转入的固定资产会引起资产和所有者权益同时增加，负债占总资产的相对比例在减少，即资产负债率下降。
23．下列各项经济活动中，属于企业狭义投资的是（ ）。
A．购买设备 B．购买零部件
C．购买专利权 D．购买国库券
【答案】D
【解析】企业的狭义投资是指证券投资。
24．以每股利润最大化作为财务管理目标，其优点是（ ）。
A.考虑了资金的时间价值
B.考虑了投资的风险价值
C.有利于企业克服短期行为
D.反映了投入资本与收益的对比关系
【答案】D
【解析】以每股利润最大化作为财务管理目标，其特点是：①未考虑资金的时间价值；②未考虑风险；③带有短期行为的倾向；④反映了投入资本与收益的对比关系。
25．已知（F/A，10%，9）=13.579，（F/A，10%，11）=18.531。则10年、10%的即付年金终值系数为（ ）。
A．17.531 B.15.937 C. 14.579 D.12.579
【答案】A
【解析】即付年金终值=年金额×即付年金终值系数（普通年金终值系数表期数加1系数减1）
=（F/A，10%，11）-1=18.531-1=17.531。
二、多项选择题
1．在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（ ）。
A．银行借款 B．长期债券 C．优先股 D．普通股
【答案】AB
【解析】由于负债筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资金成本时须考虑所得税因素。
2．与股票投资相比，债券投资的优点有（ ）。
A．本金安全性好 B．投资收益率高
C．购买力风险低 D．收入稳定性强
【答案】AD
【解析】BC是股票投资的优点。
3．企业在确定为应付紧急情况而持有现金数额时，需考虑的因素有（ ）。
A．企业销售水平的高低 B．企业临时举债能力的强弱
C．金融市场投资机会的多少 D．企业现金流量预测的可靠程度
【答案】BD
【解析】持有现金以应付紧急情况的现金需要。企业为应付紧急情况所持有的现金余额主要取决于三方面：一是企业愿意承担风险的程度；二是企业临时举债能力的强弱；三是企业对现金流量预测的可靠程度。企业销售水平的高低属于交易动机持有现金数额应考虑的因素；
金融市场投资机会的多少是属于投机动机持有现金数额应考虑的因素。
4．上市公司发放股票股利可能导致的结果有（ ）。
A．公司股东权益内部结构发生变化 B．公司股东权益总额发生变化
C．公司每股利润下降 D．公司股份总额发生变化
【答案】ACD
【解析】发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。发放股票股利后，若盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股利润下降；但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。
同时，公司股份总额即总股数在增加。
5．相对固定预算而言，弹性预算的优点有（ ）。
A．预算成本低 B．预算工作量小
C．预算可比性强 D．预算适用范围宽
【答案】CD
【解析】弹性预算是为克服固定预算缺点而设计的，由于它能规定不同业务量条件下的预算收支，适用面宽，可比性强。
6．甲利润中心常年向乙利润中心提供劳务，在其他条件不变的情况下，如果提高劳务的内部转移价格，可能出现的结果有（ ）。
A．甲利润中心内部利润增加 B．乙利润中心内部利润减少
C．企业利润总额增加 D．企业利润总额不变
【答案】ABD
【解析】在其他条件不变的情况下，内部转移价格的变动，只是企业内部利益的重新分配，不会引起企业总利润的变化，所以C不对。
7．下列各项中，可能直接影响企业净资产收益率指标的措施有（ ）。
A．提高营业净利率 B．提高资产负债率
C．提高总资产周转率 D．提高流动比率
【答案】ABC
【解析】根据杜邦财务分析体系：净资产收益率=营业净利率×资产周转率×权益乘数
从公式中看，决定净资产收益率高低的直接因素有三个方面：营业净利率、资产周转率和权益乘数。而提高资产负债率，即意味着提高权益乘数。
8．下列各项中，属于企业筹资引起的财务活动有（ ）。
A．偿还借款 B．购买国库券
C．支付股票股利 D．利用商业信用
【答案】ACD
【解析】购买国库券属于企业投资引起的财务活动；偿还借款、支付股票股利和利用商业信用等均属于筹资引起的财务活动。
9．下列各项中，属于普通年金形式的项目有（ ）。
A.零存整取储蓄存款的整取额 B.定期定额支付的养老金
C.年资本回收额 D.偿债基金
【答案】BCD
【解析】零存整取储蓄存款的整取额相当于普通年金的终值。
10．相对权益资金的筹资方式而言，长期借款筹资的缺点主要有（ ）。
A．财务风险较大 B．资金成本较高
C．筹资数额有限 D．筹资速度较慢
【答案】AC
【解析】相对权益资金的筹资方式而言，长期借款筹资的缺点主要有：（1）财务风险较大；（2）限制条款较多；（3）筹资数额有限。资金成本较低和筹资速度快属于长期借款筹资的优点。
三、判断题
1．在全投资假设条件下，从投资企业的立场看，企业取得借款应视为现金流入，而归还借款和支付利息则应视为现金流出。 （ ）
【答案】×
【解析】在全投资假设条件下，从投资企业的立场看，企业取得借款或归还借款和支付利息均应视为无关现金流量。
2．由两种完全正相关的股票组成的证券组合不能抵销任何风险。 （ ）
【答案】○
【解析】见2001年考题解析。
3．一般而言，企业存货需要量与企业生产及销售的规模成正比，与存货周转一次所需天数成反比。（ ）
【答案】×
【解析】一般而言，企业存货需要量与企业生产及销售的规模成正比，与存货周转次数成反比，而与存货周转一次所需天数成正比。
4．在除息日之前，股利权从属于股票；从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利。 （ ）
【答案】○
【解析】在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者享有领取股利的权利；从除息日开始，新购入股票的投资者不能分享最近一期股利。因此，在除息日之后的股票交易，其交易价格可能有所下降。
5．永续预算能够使预算期间与会计年度相配合，便于考核预算的执行结果。（ ）
【答案】×
【解析】永续预算即滚动预算，将预算期间与会计年度相脱节，不便于考核预算的执行结果。
6．引起个别投资中心的投资利润率提高的投资，不一定会使整个企业的剩余收益增加。 （ ）
【答案】○
【解析】见2001年考题解析。
7．权益乘数的高低取决于企业的资金结构；资产负债率越高，权益乘数越高，财务风险越大。（ ）
【答案】○
【解析】 1 负债总额 资产总额
————— =——————=——————=权益乘数，
1-资产负债率 所有者权益 所有者权益
所以，权益乘数的高低取决于企业的资金结构；资产负债率越高，权益乘数越高，财务风险越大。
8．国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值。（ ）
【答案】×
【解析】从量的规定性来看，资金时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。国库券是一种几乎没有风险的有价证券，在没有通货膨胀的前提下，其利率可以代表资金时间价值。
9．发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股东有权要求公司破产。 （ ）
【答案】×
【解析】利用优先股筹集的资金属于企业的权益资金，代表一种所有权关系，发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股东无权要求公司破产。
10．资金成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。（ ）
【答案】○
【解析】在实务中，一般有以下几种方法确定项目的折现率：1）以投资项目的资金成本作为折现率；2）以投资的机会成本作为折现率；3）根据不同阶段采用不同的折现率。在计算项目建设期净现金流量现值时，以贷款的实际利率作为折现率；在计算项目经营期净现金流量时，以全社会资金平均收益率作为折现率；4）以行业平均资金收益率作为项目折现率。
主观试题部分
四、计算分析题
1.已知：某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表（简表）如下：
资产负债表（简表）
2002年12月31日 单位：万元
资产 期末余额 负债及所有者权益 期末余额
货币资金 1000 应付账款 1000
应收账款净额 3000 应付票据 2000
存货 6000 长期借款 9000
固定资产净值 7000 实收资本 4000
无形资产 1000 留存收益 2000
资产总计18000 负债与所有者权益总计 18000
该公司2003年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为10%、期限为10年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为33%。
要求：
(1)计算2003年公司需增加的营运资金。
(2)预测2003年需要对外筹集的资金量。
(3)计算发行债券的资金成本。
【答案及解析】
（1）2003年公司需增加的营运资金
=20000×30%×[（1000+3000+6000）/20000-（1000+2000）/20000]=2100（万元）
或
2003年公司需增加的营运资金=[（1000+3000+6000）-（1000+2000）]×30%=2100（万元）
（2）2003年需要对外筹集的资金量=（2100+148）-20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=2248-1248=1000（万元）
或
2003年需增加的资金总额=2100+148=2248（万元）
2003年内部融资额=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（万元）
2003年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000（万元）
(3)发行债券的资金成本=1000×10%×（1-33%）/1000=6.7%
或
发行债券的资金成本=10%×（1-33%）=6.7%
2.已知某公司当前资金结构如下：
筹资方式 金额（万元）
长期债券年利率8%） 1000
普通股（4500万股） 4500
留存收益 2000
合计 7500
因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%。
要求：
(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。
(2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。
(3)如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。
(4)如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。
(5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长10%，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。
【答案及解析】
（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润:
(EBIT-1000×8%)×（1-33%） (EBIT-1000×8%+2500×10%）×（1-33%）
———————————— = —————————————————
4500+1000 4500
解之得:EBIT=1455(万元)
或:甲方案年利息=1000×8%=80(万元)
乙方案年利息=1000×8%+2500×10%=330(万元)
(EBIT-80)×（1-33%） (EBIT-330）×（1-33%）
————————— = ——————————
4500+1000 4500
解之得:EBIT=1455(万元)
1455 1455
（2）乙方案财务杠杆系数=————————————= ————-≈1.29
1455-（1000×8%+2500×10%） 1455-330
（3）因为:预计息税前利润=200万元
所以:应采用甲方案(或增发普通股)。
(4)因为: 预计息税前利润=1600万元>EBIT=1455万元
所以:应采用乙方案(或发行公司债券)。
（5）每股利润增长率=1.29×10%=12.9%
3.已知：某公司现金收支平稳，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。
要求：
(1)计算最佳现金持有量。
(2)计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。
(3)计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。
【答案及解析】
1/2
（1）最佳现金持有量=[(2×250000×500)/10%]=50000(元)
1/2
（2）最低现金管理总成本=（2×250000×500×10%）=5000（元） 转换成本=250000/50000×500=2500（元）
机会成本=50000/2×10%=2500（元）
（3）有价证券交易次数=250000/50000=5（次）
有价证券交易间隔期=360/5=72（天）
4.已知：某企业上年主营业务收入净额为6900万元，全部资产平均余额为2760万元，流动资产平均余额为1104万元；本年主营业务收入净额为7938万元，全部资产平均余额为2940万元，流动资产平均余额为1323万元。
要求：
(1)计算上年与本年的全部资产周转率（次）、流动资产周转率（次）和资产结构（流动资产占全部资产的百分比）。
(2)运用差额分析法计算流动资产周转率与资产结构变动对全部资产周转率的影响。
【答案及解析】
（1）有关指标计算如下:
上年全部资产周转率= 6900/2760=2.5（次）
本年全部资产周转率= 7938/2940=2.7（次）
上年流动资产周转率= 6900/1104=6.25（次）
本年流动资产周转率= 7938/1323（次）
上年流动资产占全部资产的百分比= 1104/2760×100%=40%
本年流动资产占全部资产的百分比= 1323/2940×100%=45%
（2）流动资产周转率与资产结构变动对全部资产周转率的影响计算如下:
流动资产周转率变动的影响=(6.0-6.25)×40%=-0.1(次)
资产结构变动影响=6.0×(45%-40%)=0.3(次)
五、综合题
1.已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。
现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。
部分资金时间价值系数如下：
5年 5％ 6％ 7％ 8％
（P/F，1，5） 0.7835 0.7473 0.7130 0.6806
（P/A，1，5） 4.3295 4.2124 4.1000 3.9927
要求：
（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。
（2）计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。
（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。
（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司作出购买何种债券的决策。
（5）若A公司购买并持有甲公司债券，1年后将其以1050元的价格出售，计算该项投资收益率。
【答案及解析】
（1）甲公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）+1000×（P/A，6%，5）
=1000×0.7473+1000×8%×4.2124
≈1084.29(元)
因为：发行价格1041元<债券价值1084.29元。
所以：甲债券收益率>6%。
下面用7%再测试一次,其现值计算如下:
P=1000×8%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)
=1000×8%×4.1000+1000×0.7130=1041(元)
计算数据为1041元,等于债券发行价格,说明甲债券收益率为7%。。
（2）乙公司债券的价值=(1000+1000×8%×5) ×(P/F,6%,5)
=(1000+1000×8%×5) ×0.7473=1046.22(元)
因为：发行价格1050元>债券价值1046.22元。
所以：乙债券收益率<6%。
下面用5%再测试一次,其现值计算如下:
P=(1000+1000×8%×5) ×(P/F,5%,5)
=（(1000+1000×8%×5) ×0.7835=1096.90（元）。
因为：发行价格1050元〈债券价值1096.90元。
所以：5%〈乙债券收益率〈6%。
应用内插法：
乙债券收益率=5%+(1096.90-1050)/(1096.9-1046.22)×（6%-5%）=5.93%。
（3）丙公司债券的价值P=1000×（P/F，6%，5）=1000×0.7473=747.3（元）。
（4）因为：甲公司债券收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低于债券价值。
所以：甲公司债券具有投资价值。
因为：乙公司债券收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高于债券价值。
所以：乙公司债券不具有投资价值。
因为：丙公司债券的发行价格高于债券价值。
所以：丙公司债券不具有投资价值。
决策结论：A公司应当选择购买甲公司债券的方案。
（5）A公司的投资收益率=[(1050-1041)+1000×8%×1]/1041=8.55%。
2．已知：某企业为开发新产品拟投资1000万元建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。
甲方案的净现值流量为：NCF0＝－1000万元，NCF1＝0万元，NCF2－6＝250万元。
乙方案的相关资料为：预计投产后1－10年每年新增500万元营业收入（不含增值税），每年新增的经营成本和所得税分别为200万元和50万元；第10年回收的资产余值和流动资金分别为80万元和200万元。
丙方案的现金流量资料如表1所示：
表1 单位：万元
T 0 1 2 3 4 5 6~10 11 合计
原始投资 500 500 0 0 0 0 0 0 1000
年净利润 0 0 172 172 172 182 182 182 1790
年折旧摊销额 0 0 72 72 72 72 72 72 720
年利息 0 0 6 6 6 0 0 0 18
回收额 0 0 0 0 0 0 0 280 280
净现金流量 （A） （B）
累计净现金流量 （C）
*“6~10”年一列中的数据为每年数，连续5年相等
该企业所在行业的基准折现率为8％，部分资金时间价值系数如下：
T 1 6 10 11
（F/P，8%) － 1.5869 2.1589 －
（P/F，8%，t） 0.9259 － 0.4289
（A/P，8％，t） － － 0.1401
（P/A，8%，r） 0.9259 4.6229 6.7101 －
要求：
（1）指出甲方案项目计算期，并说明该方案第2至6年的净现金流量（NCF2-6）属于何种年金形式
（2）计算乙方案项目计算期各年的净现金流量
（3）根据表1的数据，写出表中用字母表示的丙方案相关净现金流量和累计净现金流量（不用列算式），并指出该方案的资金投入方式。
（4）计算甲、丙两方案包括建设期的静态投资回收期。
（5）计算（P/F，8%，10）和（A/P，8％，10）的值（保留四位小数）。
（6）计算甲、乙两方案的净现值指标，并据此评价甲、乙两方案的财务可行性。
（7）如果丙方案的净现值为725.69万元，用年等额净回收额法为企业做出该生产线项目投资的决策。
【答案及解析】
(1)甲方案的项目计算期为6年。
甲方案第2至6年净现金流量NCF2-6属于递延年金。
(2)乙方案的净现金流量为：
NCF0=-（800+200）=-1000（万元）
NCF1-9=500-（200+50）=250（万元）
NCF10=（500+200+80）-（200+50）=530（万元）
或：
NCF10=250+（200+80）=530（万元）
(3)表1中丙方案用字母表示的相关净现金流量和累计净现金流量如下：
（A）=254（万元）
（B）=1808（万元）
（C）=-250（万元）
丙方案的资金投入方式分两次投入（或分次投入）。
|-1000|
(4)甲方案包括建设期的静态投资回收期=————+1=5（年）
250
|-250|
丙方案包括建设期的静态投资回收期=4+ ——— ≈4.98（年）
254
1
（5）（P/F，8%，10）=—————≈0.4632
2.1589
1
（A/P，8%，10）= ————≈0.1490
6.7101
(6)甲方案的净现值=-1000+250×[（P/A，8%，6）-（P/A，8%，1）]
=-1000+250×（4.6229-0.9259）
=-75.75（万元）
乙方案的净现值=-1000+250×（P/A，8%，10）+280×（P/F，8%，10）
=-1000+250×6.7101+280×0.4632
=807.22（万元）
因为,甲方案的净现值为-75.75（万元），小于零。
所以：该方案不具有财务可行性。
因为：乙方案的净现值为807.22万元，大于零。
所以：该方案具备财务可行性。
(7)乙方案的年等额净回收额=807.22×0.1490=120.28（万元）
丙方案的年等额净回收额=725.69×0.1401=101.67（万元）
因为：120.28万元大于101.67万元。
所以：乙方案优于丙方案，应选择乙方案。